（这是防盗章节，书友们别急，正版的上午十点发～）

【摘要】三七互娱作为同行业市值、收入都在前三的游戏企业，研究其所处的企业外部宏观环境、行业政策、竞争程度，分析企业内部发展战略、财务指标等，评估其在EVA模型下的企业价值，经过研究发现作为游戏企业的三七互娱因为行业特殊性、企业内外部因素等原因，使得估值结果远小于实际价值，可以为同行业其他企业提供估值方面的借鉴。

【关键词】企业价值评估；游戏企业；EVA模型

1背景及意义

当下国内社会环境正处在深刻的变革与波动之中，中美贸易战、全球经济下滑等来自于国际社会的变化再加上国内产业转型升级、供给侧改革、“双循环”战略等方方面面的影响，再次加剧了企业的发展难度，是否能在当下的竞争强度中获得长足的发展，需要企业对自身进行全面深入的分析，弥补企业存在的不足，寻找企业价值的新增长点。

而在新冠疫情期间，互联网行业特别是游戏、影视、小说等互娱行业获得了很大的机遇，凭借互联网的特殊性，其相关行业在疫情期间的变化极具探究意义，其中游戏行业的有关企业是否抓住机会获得长足发展成为了极有意义的探究话题。三七互娱作为同行业市值、收入都在前三的游戏公司，研究其所处的企业内外部环境，评估其在EVA模型下的企业价值，可以为同行业其他公司提供发展借鉴。

2理论及文献综述

对于企业价值评估，目前学者对其研究很多，有学者通过对比分析发现，自由现金流贴现模型和使用的更多，但是相比之下，剩余收益模型评估的企业价值更接近股票市值（刘娜,2016）。有学者对文化企业特点及价值评估进行了探讨（王军辉，2013）。也有学者通过案例进行企业价值评估,发现某企业的定价高于自身价值,存在一定泡沫（黄敏,2015）。。

3案例介绍

3.1基本情况介绍

三七互娱全名芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司，主营业务范围为手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营,手机游戏和网页游戏的运营模式主要包括自主运营和第三方联合运营两种。在自主运营模式下，三七互娱通过自主研发或代理的方式获得游戏产品的运营权，利用自有或第三方渠道发布并运营。三七互娱全面负责游戏的运营、推广与维护,提供游戏上线的推广、在线客服及充值收款的统一管理服务，并根据用户和游戏的实时反馈信息，与研发商一起持续对产品进行迭代更新。在第三方联合运营模式下，三七互娱与一个或多个游戏运营公司进行合作共同联合运营。第三方游戏运营三七互娱负责各自渠道的运营、推广、充值服务以及计费系统的管理,三七互娱与研发商联合提供技术支持服务。

三七互娱聚焦以手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营为基础的文化创意业务，同时布局影视、动漫、音乐、教育、社交、VR等文化细分领域。同时，三七互娱围绕IP稳步推进“精品化、多元化、平台化、全球化”的发展战略，综合实力在多年榜单A股游戏公司中位列第一，极具探究价值。

3.2会计政策变更

资产负债表：将“应收票据及应收账款”拆分为“应收账款”与“应收票据”列示，将“应付票据及应付账款”拆分为“应付账款”与“应付票据”列示,采追溯法进行调整,应收票据及应收账款调整前金额1，298,554，481.23,调整后金额0，变动额-1,298,554,481.23，应收票据调整前金额0，调整后金额0，变动额0，应收票据调整前金额0,调整后金额1，298,554，481.23，变动额

1，298,554，481.23。

4企业外部分析

当下正处于存量经济时代，各大企业很难继续因人口红利因素而提升企业价值，企业发展方向从“高数量”驶入“高质量”的发展之路，企业规模已经无法成为决定企业价值的唯一因素，衡量企业是否能继续发展下去，不仅要分析企业内部的发展情况，更需要观察、分析企业外部环境，本文将采用pest模型及波特五力模型来对三七互娱进行外部环境的分析研究。其中，外部宏观环境主要是政治和法律因素、经济因素、社会和文化因素和技术因素，外部微观环境主要是在于供应商、买方、替代品、潜在进入者、现有竞争者五方面。

4.1PEST分析

4.1.1政治和法律因素

2017年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国家“十三五“时期文化发展改革规划纲要》，要求“优化文化产业结构布局，加快发展网络视听、移动多媒体、数字出版、动漫游戏、创意设计、3D和巨幕电影等新兴产业“，支持游戏产业。

2018年12月，国务院办公厅印发《进一步支持文化企业发展的规定》，明确加大对国家文化出口重点企业和项目扶持力度，加强国家文化出口基地建设。发展。

2019年10月，国家新闻出版署印发《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，对未成年人使用网络游戏的时段时长、消费金额等提出了具体的标准和明确要求。

根据国务院、国家新闻出版署的规定，对游戏业的影响巨大，由以上国家政策和法律，并结合当下实际情况来看，三七互娱所处的政治和法律因素对其影响为：

①所在国家政局稳定，有利于游戏行业的整体平稳发展；

②各项基本政策有利有弊，国家政策及法律虽然支持游戏互娱行业的发展，但是防沉迷的政策对未成年人的网络游戏使用时长作出了限制，会影响部分来自于未成年人的收入。

4.1.2经济因素

①国外资本大量进入中国市场，竞争环境加剧。

②中国经济发展水平、国民生产总值、人均GDP等指标良好；

③因中美贸易战、疫情等因素影响，经济政策和经济情况有了转变，比如税收水平、政府补助和信贷投放都对三七互娱产生了影响。

4.1.3社会和文化因素

①海外资金的流入使居民消费水平提高；

②因疫情原因，互联网企业得到了长足的发展；

③“双循环”战略下激发的国内需求，加速了三七互娱作为供给侧的改革。

4.1.4技术因素

①科技发展环境催生了新兴的技术，比如“大、智、移、云、物、区”；

②5G技术，以及华为提出的5.5G概念；

③VR技术对文化互娱企业存在一定影响，这主要取决于三七互娱的多元化战略的进程。

4.2行业现状分析

4.2.1行业竞争激烈，竞争者与潜在竞争者众多

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